作者｜任天勤
编辑｜陈肖冉
7月28日，九州一轨（688485.SH）发布公告，全资子公司苏州晶禧半导体计划投入不超过6.3亿元建设晶圆激光隐形切割产业化项目，预计2027年一季度投产。
在轨交减振主业业绩下滑、陷入亏损背景下，这场大额跨界投资，是九州一轨寻求第二增长曲线的关键押注。
截至当日收盘，九州一轨报收49.19元，跌幅为3.23%，二级市场对于本次跨界投资态度偏谨慎。
图片来源：九州一轨公告主业遇冷，重金跨界扩产
据九州一轨公告，该项目采用租赁厂房改造模式，聚焦8英寸、12英寸硅光芯片晶圆加工，提供隐形切割、开槽、分选一体化服务，其中购买设备金额预计不超过6亿元。
这笔投资分量不容忽视。截至2025年末，九州一轨归母净资产12.55亿元，本次投资规模约占净资产五成；年末账面货币资金约5.77亿元，项目总投资额已超过企业全部现金储备。
2025年九州一轨营收仅2.27亿元，同比下滑36.67%，归母净利润亏损1445.14万元，经营由盈转亏。
传统主力产品收入全线回落，核心产品钢弹簧浮置道床减振系统营收同比暴跌60.76%。
行业层面，中国轨道交通建设由高速扩张阶段转入平稳运营周期，项目投放放缓，叠加市场竞争加剧，轨交减振业务增长空间持续收窄。
布局半导体并非临时决策。2026年6月，九州一轨完成收购苏州晶禧半导体100%股权，正式切入晶圆精密加工赛道。
晶禧半导体掌握硅光晶圆激光隐形切割量产工艺，加工良率可达99.8%，产品适配硅光芯片，已经进入多家头部光模块厂商供应链，交易对手同步承诺，2026年至2028年标的净利润分别不低于3000万、4000万、5000万元。
现有产能难以承接持续增长订单，本次新建产线落地后，加工能力将实现大幅提升。
理论上，晶圆精密加工能力还可以赋能公司光纤传感芯片研发，打通“芯片制造-轨交智能监测终端”产业链协同。
有望持续挖掘头部
从行业现状看，九州一轨跨界切入半导体赛道并非盲目追热。
AI算力建设浪潮带动高速光模块需求持续上行，硅光芯片作为核心载体，行业进入快速扩产周期，上游晶圆精密加工需求稳步释放。
激光隐形切割属于半导体后道封测关键工艺，对比传统机械切割，具备低崩边、材料损耗小、适配超薄晶圆的优势，高度匹配硅光、先进封装、Chiplet赛道生产要求。
长期以来，高端晶圆切割设备与加工服务由海外厂商主导，国内具备稳定量产能力的加工服务商数量有限，自主可控存在明确市场机会。
正是瞄准这一供需缺口，九州一轨选择跨界半导体。于公司而言，该战略可以有效优化收入结构，摆脱业绩高度依赖轨道交通行业的周期性风险。
下游客户集中于光模块与硅光芯片企业，赛道景气度充足，随着新建产能逐步爬坡，九州一轨有望持续挖掘头部厂商长期订单。
长期来看，成熟产线工艺经过迭代优化后，可延伸布局第三代半导体、MEMS传感器晶圆加工，持续拓宽下游应用边界。
资本市场视角下，轨交设备企业跨界切入半导体高端加工领域，打开估值重塑想象空间。
传统轨交业务增长天花板清晰，市场难以给予高估值，若半导体加工业务顺利放量，将彻底改变公司成长叙事。
同时，九州一轨可以依托晶禧半导体的加工能力，降低自研传感芯片外部采购成本，推动轨交监测业务智能化升级，形成跨产业协同效应。
估值预期存在波动风险
赛道景气带来成长预期，但大额跨界投资背后潜藏诸多不确定性。
下游需求存在周期性波动风险。项目主要服务硅光芯片与光模块产业链，行业景气度跟随全球算力资本开支变化。
倘若AI基础设施建设节奏放缓，下游厂商缩减扩产计划，晶圆加工订单将面临收缩压力，新建产能或将出现利用率不足的问题。
项目设备投入占比极高，固定资产折旧压力较大，一旦产能利用率不及预期，将持续拖累盈利水平。
跨行业整合与行业竞争挑战客观存在。九州一轨深耕轨道交通领域，在半导体产业人才储备、客户运营、产业链管理方面积累有限，母子公司业务协同、跨赛道经营磨合存在不小难度。
随着硅光赛道热度提升，中国多家企业布局激光隐形切割加工业务，未来新增产能持续投放，细分领域或将出现价格竞争，压缩加工服务利润空间。
技术迭代与项目兑现周期同样存在变数。半导体加工工艺持续更新，新型切割技术若实现商用，现有产线设备面临技术贬值风险。
项目距离投产仍有半年以上周期，还需要履行股东大会审议流程，厂房改造、设备进场、客户长期认证均可能出现延期。
产线投产之后还需要长时间产能爬坡，短期无法贡献可观利润。叠加九州一轨股东近期披露减持计划，在转型兑现周期较长的背景下，估值预期存在波动风险。
因此，在轨交主业增长承压的背景下，九州一轨重金押注硅光晶圆切割赛道，是企业突破增长瓶颈的主动突围。晶禧半导体具备成熟量产工艺与头部客户资源，拥有一定先发优势，但跨界转型挑战重重。
后续项目投产进度、下游订单持续性、晶禧半导体业绩承诺兑现情况，是衡量本次投资成败的核心观测指标。
对于市场参与者而言，应当理性区分赛道景气红利与企业真实盈利能力，耐心等待基本面信号落地。
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