在美债收益率狂飙的背景下，作为全球经济“晴雨表”的铜价在高位上演过山车行情，而铝、锌等金属也因供需两端的复杂博弈而剧烈波动。
全球金融市场本周持续动荡，通胀预期升温带动美国国债收益率攀升，进而对债券与股票市场形成冲击。在这一宏观背景下，工业金属价格表现出明显的不稳定特征，多种品种在短时间内频繁震荡。
伦敦金属交易所数据显示，8月交割的铜期货价格在周二下跌1.3%，随后于周三回升0.5%，报每吨13477美元。
作为广泛应用于电气布线、机械制造和管道系统的关键材料，铜通常被视作全球经济状况的重要风向标。与此同时，铝、镍、锡和锌等金属价格也呈现出反复波动的走势。
市场参与者在评估企业盈利前景的同时，也在消化美国国债收益率升至数十年高位所带来的影响，这使得全球股市同步出现起伏。多位分析人士指出，供需两端的不确定性正在加剧，工业金属整体前景因此趋于复杂。
需求承压与供应扰动并存锌的基本面被认为更容易受到经济周期影响。麦格理在上周发布的报告中指出，大约55%的锌终端需求来自建筑行业，因此一旦出现经济放缓，需求端将首当其冲承压。
报告同时提到，柴油、酸类以及炸药成本的上升正在压缩生产利润，但在当前价格水平下尚不构成决定性问题。
欧洲能源价格仍是影响锌冶炼的重要变量。麦格理认为，尽管当前电价尚未因中东局势出现明显波动，但其潜在风险不容忽视。
铝市场同样面临结构性矛盾。伍德麦肯兹高级金属分析师Shashank Sriram表示，在欧洲和北美，供应端偏紧与终端需求疲弱之间的冲突正在加剧。铝广泛应用于电子、交通、建筑、太阳能组件以及包装等领域，其需求覆盖面极广。
全球约9%的铝供应来自海湾地区，而随着伊朗对霍尔木兹海峡实施实质性封锁，当地多数生产商已难以将产品运往中东以外市场。Sriram指出：“随着冲突的持续，供应风险正变得愈发根深蒂固。”
他进一步解释，即便未来航道恢复通行，供应端冲击也难以迅速消退。航运体系紊乱、原材料供应中断，以及冶炼厂在经历计划检修或意外损坏后的逐步复产，都意味着供应恢复将呈阶段性推进，而非短期内完成。
基于此，伍德麦肯兹判断，短期内需求端缺乏足够动力支撑铝价冲击每吨4000美元。
铜价高位震荡背后的多重力量铜市场的波动更为典型地体现出宏观与产业因素的交织。麦格理大宗商品策略师Alice Fox在接受采访时表示，推动铜价在2025年上涨的核心逻辑——包括矿山供应受限以及能源转型带来的强劲需求——依然对当前价格形成支撑。
不过，她指出，这种由情绪驱动的上涨趋势，正受到高利率环境的压制，市场在强劲需求预期与融资成本上升之间反复摇摆。
伍德麦肯兹铜业研究主管Charles Cooper则表示，尽管价格波动剧烈，铜价仍维持在每吨约13500美元的高位区间。他在邮件中指出，铜价此前一度逼近每吨14500美元的历史高点，目前则在该水平下方整理。
他补充道，在美国，通胀预期上升推高国债收益率，带动美元走强，同时促使部分铜多头头寸进行阶段性获利了结，难以为铜价提供持续上行动力。
供应中断风险与长期逻辑尽管宏观压力明显，供应端的不确定性仍在支撑市场情绪。伍德麦肯兹指出，实物市场对潜在供应中断保持高度敏感。印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿在2025年发生致命泥石流后，其全面复产时间已推迟至2028年。
此外，刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）矿的洪水事件以及智利特尼恩特（El Teniente）矿的事故，也在过去一年对全球铜供应造成冲击。
Cooper还提到，由于关税因素引发的囤货行为，大量实物铜目前集中存放在美国仓库中，这在一定程度上压缩了其他市场的可流通供应。他总结称：“总而言之，铜市反映了一场经典的宏观与微观拉锯战。”
从长期来看，电网扩张以及人工智能数据中心建设等需求被认为具有结构性支撑作用，对价格敏感度较低。然而，Cooper提醒，这类需求尚未在现货市场中充分体现。
在宏观环境偏弱且库存水平较高的情况下，市场可能已提前反映部分长期利好。他表示，目前铜价大致运行在每吨13200美元至13800美元区间，如要进一步上行，需要全球债券收益率趋稳，同时工业活动出现更加明确的复苏信号。
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